编者按：

    如何为农村提供宽松融资环境？这是经济新常态下更显急迫的难题。资产证券化作为一项重要的金融创新手段，有助于农村商业银行将流动性不强的信贷资产转化为资本市场交易产品，释放信贷规模，从而加大对“三农”和小微企业的信贷支持。

    据预计，随着监管部门简政放权、金融机构补充资本等多种因素影响，2016年资产证券化将进入常态化发展阶段。

名词解释

　　信贷资产证券化

    信贷资产证券化是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程。形式、种类很多，其中抵押贷款证券是证券化的最普遍形式。指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。

    信贷资产证券化的融资模式

    信贷资产证券化是银行向借款人发放贷款，再将这部分贷款转化为资产支持证券出售给投资者。在这种模式下，银行不承担贷款的信用风险，而是由投资者承担，银行负责贷款的评审和贷后管理，这样就能将银行的信贷管理能力和市场的风险承担能力充分结合起来，提高融资的效率。

政策支持

顶层设计引导 吉林金改破题

    12月11日，中国人民银行、发展改革委、财政部、农业部、商务部、银监会、证监会、保监会印发了《吉林省农村金融综合改革试验方案》，鼓励吉林探索涉农资产证券化业务。

    吉林方案提出的改革措施包括，支持民间资本参与农村信用社产权改革，提高资本实力和治理水平；积极稳妥组建农村商业银行，培育合格的市场主体；支持符合条件的农村商业银行发行上市；探索设立农村金融投资公司；创新第三方存货监管模式，围绕农产品存货、畜禽活体开展仓储抵质押业务等。

    选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点，可为深化金融改革开放积累经验，增强服务实体经济能力。央行欲以吉林为试点，探索涉农资产证券化模式。此举将进一步促进“三农”发展，并扩大资产证券化基础资产池范围。

创新价值

农商行为何纷纷涉足？

    资产证券化，对于当前中国融资成本高涨、同时信贷存量规模巨大的中国信贷市场而言具有不可取代的作用。

    为支持小微发展添动力

    对于农商银行这些中小商业银行来说，发行小微企业贷款支持证券产品，不仅有利于支持小微企业发展，也有利于提升自身的竞争力，特别是在当前国内外经济形势异常复杂、不稳定、不确定性因素较多、经济下行压力较大的情况下，银行以此方式支持小微企业融资，有利于盘活自身存量，加强支持和服务实体经济，推动经济结构调整，增加经济发展的内在活力。

    有效盘活信贷资产

    以银行的信贷资产证券化为例，通过资产证券化，银行可以通过出售原有的资产组合调整资产负债、盘活信贷资产存量，降低对核心资本的占用率，为增加新的贷款投放提供条件；如此也可以提高信贷资产的流通速度，为实体经济提供更强的造血功能。

    有利于优化资产负债结构

    伴随着5，000亿资产证券化试点规模的释放，监管机构对参与信贷资产证券化资格的审批逐渐放开和从简，在各地政府盘活信贷资产存量、降低融资成本和减轻政府债务压力的现实需求之下，各区域性农商行积极参与资产证券化资格的申请，并希望通过证券化发行来拓展融资渠道、优化资产负债结构、增强中间业务收入、实现风险资产规模控制、进行业务结构调整等经营目标。

    在软实力方面，各区域性农商行进一步深化了战略定位、培育业务特色、锻炼团队协作进而增强品牌价值。

障碍解析

农商行推进资产证券化难在何处？

    相比于国有银行和股份制银行，农商银行的发行规模和占比都较小，对于信贷资产证券化业务，都还处于尝试探索阶段。

    资产管理手段偏弱

    一方面，农商银行在资产管理手段方面相对比较落后，缺乏专业的管理人才；另一方面，很多农商银行对信贷资产证券化的认识较为欠缺，对于试水信贷资产证券业务，保持谨慎态度。

    入池资产稳定性不强

    农商银行属于地区性金融机构，业务主要面向当地的中小微企业和“三农”领域，因此，农商银行的借款人多为当地的中小微企业和涉农企业。这些企业一般存在规模小、实力弱、抗风险能力差、借款人素质不高等问题。而且中小微企业贷款多是流动性贷款，达不到信贷资产证券化对入池资产稳定性的要求。

    基础资产评级不高

    在评级过程中，受当前评级体系的限制，农商银行还遇到基础资产评级不高的难题。尽管农商银行挑选的入池资产是正常类贷款，但在整体债项评级中，给出的风险评级并不高。

    为了克服困难，保证试水成功，前期试点的农商银行都是拿最优质的资产入池，风险小、利率低使得机构投资者的兴趣不大。而且，本来农商银行的资产体量不大，抽出优质资产来发行，让农商银行对开办信贷资产证券业务的内在动力不足。

    虽有困难，但信贷资产证券化恰好有利于农商银行解决资产结构单一、流动性需求大的难题。如果能利用好信贷资产证券化，则可帮助农商银行实现又一次的转型。

实践探索

农商行探路资产证券化时间轴：

    2013年11月，银监会选定了6家农商银行作为全国首批农商银行信贷资产证券化工作试点单位，试点总额度为50亿元，包括顺德农商银行、九台农商银行、江南农村商业银行。

    1 2014年8月6日（起航）

    广东顺德农商行发行了首单信贷资产支持证券，规模是153，370万元。这是全国农村中小金融机构首单成功发行的信贷资产支持证券。

    作为区域性的农村金融机构，顺德农商银行本期信贷资产证券化项目入池贷款大部分用于支持小微企业和“三农”经济。其中，用于支持小微企业的贷款共5.9970亿元，占入池资产本金余额的39%；用于支持“三农”经济的贷款共7.5180亿元，占入池资产本金余额的49%。

    作为全国首批28家农商银行标杆银行之一的顺德农商银行成功发行本期信贷资产支持证券，填补了农村中小金融机构参与资产证券化业务的空白，开创出具有农合系统特色的资产证券化产品，有利于促进市场上资产证券化产品发行机构的多元化，为国内扩大信贷资产证券化试点提供具有独特借鉴意义的实践案例。

    2 2014年9月25日

    九台农商银行成功发行东北地区农商银行首单信贷资产支持证券，金额共计31，375万元。

    3 2014年10月27日

    江南农村商业银行作为全国首批农商银行信贷资产证券化工作试点单位成功发行首期信贷资产支持证券产品，发行总额143，362万元，成为江苏省内首家发行信贷资产证券化产品的农村金融机构。

    4 2014年11月18日

    广饶农村商业银行成功发行“广农元2014年第一期信贷资产支持证券”，成为全国县域农商行首单发行的信贷资产证券化产品，总规模5亿元。

    该行第一期资产证券的成功发行，对盘活信贷资产、优化资金资源、支持实体经济发展实力具有十分重要的意义，有效填补了县域农村商业银行参与资产证券化业务的空白，促进了资产证券化产品发行机构的多元化，为扩大县域金融机构信贷资产证券化试点提供了经验。

    5 2015年5月

    信贷资产证券化试点规模新增5000亿元

    6 2015年11月26日

    厦门农商银行成功发行全国首单农村消费信贷资产证券化产品——“普盈2015年第一期消费信贷资产支持证券”，该产品系厦门农商银行首单资产证券化产品，规模6亿元。该产品获超额认购，受到了投资者的广泛认可。

    7 2015年12月15日

    青岛农商银行在银行间市场成功发行该行第一期信贷资产证券化产品，并受市场热捧，该产品发行总额为11.5508亿元。

    本期CLO(贷款抵押证券)的成功发行，将对青岛农商银行在拓展服务实体经济资金来源、优化资产负债结构、拓展中间业务、实现风险资产规模控制、业务结构调整等经营目标方面发挥重要作用，有助于推进青岛农商银行业务发展模式和盈利模式的战略转型，促进各项业务的全面、协调、持续发展，达到更好地服务当地经济、服务“三农”与中小微企业的目的。

    产品评价：

    2015年以来政策性银行、国有大行和股份制银行虽在发行金额上仍占据58%的市场份额，但城商行和农商行已经奋起直追，尤其发行单数上已经达到30%的市场份额。随着监管政策的利好和利率市场环境的宽松，城商行和农商行已经成为2015年发行的主力军之一。

    在已发行产品的信用表现方面，截至目前，农商行所发行的CLO产品基础资产尚无违约资产产生，基础资产表现很好，全部优先级证券均正常支付。

    趋势分析：

    农商行参与资产证券化产品发行，而且得到机构踊跃认购，表明中国资产证券化市场正在逐渐成熟；随着监管机构逐渐放开资产证券化产品发行的审批、准入等门槛，2016年持续放量为大概率事件。