春节前的国内外棉花市场，尤其是电子盘市场强势格局明显。节后现货市场能否追随期棉步入补涨行情？内外盘期棉的这种强势局面能否在节后延续？笔者认为，目前郑棉的合理价格在30000元/吨一线，接下来期价能否继续逞强，外盘表现是一个重要指引；而在郑棉节前强势的倒逼下，节后外棉有望继续走高。

　　郑棉强势

　　外棉功不可没

　　自去年11月10日左右郑棉创出历史纪录33720元/吨之后，行情出现一轮快速调整，截至11月29日创出调整以来的低位24170元，而行情能够在此出现企稳并反弹至3万关口附近，我们认为年度的资源供不应求，预期、收购成本高为根本因素。考虑到时间、资金利息、仓储成本等成本因素，按收购成本27000-28000元左右折算，折合1109合约价格将达到29200-30200元左右，因此期棉价格恢复至3万元左右，属于在现货成本基础上的价格的理性回归阶段。

　　不过，自1月21日郑棉新年以来首次突破3万元，在现货相对稳定略有攀升的情况下，电子撮合棉、期货棉也出现了一定的走高。在国内对后市供需紧张预期的背景下，现货交易商以及下游纺织厂预期将在节后集中补库，同时部分市场资金或将联合推动，但最主要的推动因素无疑是外盘自142美分持续攀升至170美分，大幅反弹近20%所致。

　　从阶段性现货供应角度来看，本年度高位收购棉花并未大量进入流通消费环节，且我国去年12月棉花进口量超过46万吨，预计接下来1-3月份月均到港量均在30万吨之上，供应应该在今年4、5月份之前相对有保障。在这样的供应形势下，行情能否继续逞强，关键仍看外盘。

　　郑棉倒逼

　　外棉节后强势概率大

　　基于以上推断，我们认为，节后行情走强的概率仍趋偏强，分析的落脚点也主要集中在对国际棉花市场的客观分析。就国际棉花市场而言，ICE期棉1月24日第三次突破159美分/磅走势，技术图形完好，同时从本年度美棉国内剩余资源量来看，资金面上ICE期棉3月以及接下来的5月、7月合约均存在逼仓可能；从基本面来看，本年度美棉提前销售一空，且下年度签约量十分活跃。截至1月20日当周，美棉虽处于历史极端价格水准，但本年度签约量仍达到5.93万吨，新年度签约量更是达5.40万吨，其中我国签约3.96万吨，保守估计价格达到23000元左右。同时新年度美棉种植面积增加可能面临弃耕面积扩大，预期由往年的均值2.5%扩大至10%左右，中国、美国以及全球期末库存大量消耗，2011年种植增加带来的产量预期提高，是否足够弥补库存不足的客观问题依然存在并十分突出。而且中国本年度后期潜在需求面临供应短缺矛盾等，这些基本面因素均对美棉进一步走高形成利多刺激，从目前来看，国际机构纷纷预测ICE期棉可能会突破200美分。

　　我们认为，接下来的美棉走高似乎没有任何的压力，后期ICE期棉上行至何处位置，已无法从绝对价位上作出预测，所以走高至何处，也将是合理的。

　　（作者系首创期货分析师）