在绿茵场上，不管用什么战术，进球才是目的；在融资过程中，不论用什么手段，拿到钱才是根本。

　　金融危机也好，通胀压力也罢，零售商们始终对融资保持着高度的热情。

　　在绿荫场上，不同位置的球，球员需要不一样的脚法去处理。在企业的发展中，对资金的渴望，也可以有多种方式获得，但其背后的每一种模式带来的风险也不尽相同。

　　弧线任意球之：风险投资

　　对于并不是那么容易判罚的点球来说，任意球就增加了多种可能性。球员本身素质、距离球门远近、角度都决定着任意球的质量。不管是帅气的贝克汉姆，还是力量型的卡洛斯，其任意球总是沿着一条弧线优雅地旋进球门。

　　风险投资对于零售业来说，就像任意球一样。企业本身的资质、管理、成长空间等都决定了风险投资的青睐程度。当然，选择风险投资，就像选择谁来主罚任意球一样，企业也根据自身情况和战略目标来决定。

　　2010年6月，红星美凯龙再次从资本市场上获得巨额资金支持。华平投资集团、中信产业基金、复星集团、渤海产业基金等联合为其注资26亿元人民币。新注入资金将用于新商场建设，计划用合资、自建等方式每年新建3 5家商场，同时结合其他多种商业运营模式加速新商场的建设步伐，力争在2020年全国商场数量达到200家，并跻身世界500强企业。

　　同样在6月，红旗连锁选择有“小板第一股”美誉的新和成及九鼎投资作为其战略投资者，得到其将近亿元的注资，主要原因是考虑到，红旗连锁的品牌现阶段不太适合与国际资本合作，更倾向于和纯国内品牌对接。

　　10月，京东商城宣布，今年年初获得老虎环球基金领投的C1轮7500万美元风险投资到账后，C2轮融资也即将到账。加上C1轮融资，京东今年融资总金额超过1.5亿美元。这是金融危机发生以来中国互联网市场金额最大的一笔融资。

　　点评：风投选择投资目标时往往从三方面考虑：一是商业模式，比如汉庭、如家、淘宝等都是投资者青睐的模式；二是操作商业模式的管理团队，比如创业者的人格魅力、品质；三是目标的成长空间，如果没有成长空间，即使模式再好，风投仍会舍弃。

　　反过来，零售企业在选择风投的时候，更应该慎重的一点是，要选择那种对其发展战略认同的风投，像红旗连锁和新和成一拍即合的案例，否则，后期麻烦会接踵而至。

　　刁钻角球之：银行贷款

　　角球，虽然从固定的角落开出，但是其进入球门的方式却充满了无限可能性：直接入门、头球攻门、短配合破门等等，而且，角球对于球员的要求更高一些。

　　零售企业的第三种融资方式，即债务融资，是企业比较喜欢的融资渠道，但并非零售企业一厢情愿就可以完成贷款，其对企业的要求往往更高、更苛刻。

　　2010年3月，美邦服饰再次发行5亿元短期融资券，用于补充流动资金和偿还银行贷款。美邦服饰表示，2009年1~9月，美邦服饰主要经营性现金流出增长速度大于流入增长速度，因此经营性净现金流减少了23450万元，同比减少52.4%，本次通过发行短期融资券募集资金，可以进一步降低融资成本、优化财务结构、降低经营负担、提高经济效益。

　　8月，临沂新程金锣肉制品集团有限公司与中国农业银行签订了10亿元的融资协议。据介绍，这部分资金主要用于180万头商品猪生产基地建设，包括猪圈等设施建设和种猪购进等等。

　　9月，麦当劳公司称，麦当劳已通过中国外汇管理局、中国人民银行和香港金融管理局的批准，在香港发行总金额2亿元人民币的3年期债券，成为首家在香港发行人民币债券的跨国公司，所募集资金将用于支持麦当劳全速拓展中国大陆业务。

　　点评：债务融资，比如获得银行贷款、发行债券等，目前的利率并不高，风险不大，只要有机会，融资者们会先想到银行。但是银行往往要考察企业的资产状况和经营情况，如果企业业绩不好，资产不优，银行就会断然拒绝贷款申请。这对于一些经营下滑、处于整顿或发展中的企业来说，无疑门槛过高。

　　必进点球之：内部融资

　　点球，在足球比赛中是命中率最高的进球方式，因为没有人墙的阻挡，也没有距离上的担忧，只需要球员谨慎而有力的临门一脚。

　　内部融资，就好比球员要罚进点球之前的一刻，没有什么风险。所以但凡有能力，零售企业都愿意通过自力更生来解决融资问题。

　　零售界黑马大润发近年来迅速蹿红，与其罕见的员工低离职率有着密不可分的关系，究其深层原因，其实是大润发一直坚持的内部融资方式在起作用，即ESOP（员工持股计划）在其背后坚挺地支持着。让员工自愿入股，上限是年薪的30%，如果员工离职，可以立刻变现。除了大润发，也有许多处于成长期的企业采取内部融资的方式。

　　点评：内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量；同时由于资金来源于企业内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。因此它是企业首选的融资方式。另一方面，内部融资可以把企业的管理者绑在一起，更容易使团队精神得到充分体现，这对于企业来说，是难得的向心力。

　　自摆乌龙之：对赌协议

　　乌龙球，不管是无意还是有意，将球踢进自家球门是球队和球员不愿提及的话题。

　　对赌协议往往就是这样一个乌龙球，与外资投行签“赌约”，成则获得大笔融资，败则企业控制权拱手相让。

　　近年来，“对赌协议”的身影屡屡出现在本土零售业中，这些对赌大多以失败告终。然而，“前车之鉴”阻挡不住后来者的追随。

　　2005年，摩根士丹利与永乐电器签下“对赌协议”，约定如果永乐股价、盈利水平等指标不能达到约定标准，永乐就要把部分股份转让给摩根士丹利。最终，永乐输得很惨，并导致了自身被国美收购。

　　2007年李途纯组建太子奶（开曼）控股有限公司，随引资协议签了一份风险巨大的“对赌协议”，意欲融资7300万美元。2010年10月，没有达到协议要求，太子奶已经被英联等三大投行接手，昔日最大股东李途纯也已经被三大投行“扫地出门”。

　　点评：在对赌协议下，蒙牛可以说是凤毛麟角的成功者，也许就像大摩根士丹利的负责人所说：“这是一种双赢的股权激励机制。”但是对于众多国内零售商来说，对赌协议的融资方式，更是一个需要步步小心的悬崖，永乐电器的教训仍在耳边。

　　黄金比信心重要？

　　□  赵晓娟

　　在金融危机肆虐的时候，国务院总理温家宝说过，信心比黄金更重要；如今，对于发展和成长中的零售企业，恐怕是黄金比信心更重要。

　　零售业的竞争日益加剧，规模扩张仍将是零售业抢占市场份额，保持行业地位的战略选择。为了维持业务的扩张和强劲增长，融资成了每个零售企业面临的课题之一。

　　新货币政策引发风投潮

　　在国家刚出台的明年货币政策表述中，“适度宽松”的货币政策被改成了“稳健”的货币政策，虽然细微的变化却显示了一个重要信号：明年银行贷款的放量会有所减少。

　　这对于仍然以银行贷款为主要融资方式的零售企业来说，并不是好消息。基于此，许多正面临资金问题的企业可能会更多地转向寻求风投。

　　对于风投，零售企业看中的不仅仅是风投的资金，更是风投背后丰富的资源，比如可以接触到券商，这是将来上市的必经之路。风投为企业提供资金，助推企业最终走向资本市场，进而得到高回报，而企业上市后，融资成本几乎为零，这正是许多企业追随风投急于上市的原因。

　　当然，各类融资方式各有利弊，在实际操作中，企业应根据各融资方式特点和企业面临的现实和未来情况进行灵活选择，组成融资组合，形成合理的融资结构，形成融资成本、股权结构、资本结构的最佳结合。

　　民间资本形成利好

　　今年商务部新出台的“新36条”规定，鼓励民间资本进入商品批发零售、现代物流领域。支持民营批发、零售企业发展，鼓励民间资本投资连锁经营、电子商务等新型流通业态。

　　鼓励和引导民营企业通过参股、控股、资产收购等多种方式参与国有企业改制重组，支持有条件的民营企业通过联合重组等方式进一步壮大实力。这意味着民营企业今后可进一步减少政策上的风险，同时国家也支持民族商业企业迅速壮大以抗衡外资零售巨头。

　　“新36条”中还“鼓励和引导民间资本进入金融服务领域”，国家发改委负责人强调称“草根金融需要草根经济来办”，即放宽对金融机构的股比限制，鼓励民间资本发起或参与设立中小金融机构，这既是扩大民间投资市场准入范围的重要方面，又是有效解决民间投资融资难的有效途径。

　　创新模式是根本

　　在零售业选择融资渠道和方式的同时，投资者也在选择着合适的零售业商业模式。可以说，只有创新的商业模式才能让投资者心动。

　　看看今年的融资热点就知道，在电子商务行业出现了前所未有的井喷趋势，并可能在明年会继续下去。麦考林、当当网已经上市，京东商城、乐友、凡客诚品都已将海外上市计划明确锁定在一年之内，红孩子、快乐购和敦煌网则计划3年内完成IPO。

　　虽然市场的乐观情绪，有利于企业在私募融资时获得更高的估值。但更加打动投资者的是，这些企业无一例外，都有被人看好的商业模式和较大的成长空间。

　　德勤今年发布的《中国私募股权投资信心调查》也显示，在行业领域的关注重点上，消费、零售行业的交易活动在未来12个月将会最频繁。近来一直频频出手的复星集团董事长郭广昌亦曾明确表示，今后投资重点是消费行业。

　　总的来说，在未来的一年里，零售、消费领域的投资会呈现一个向上的趋势，只要企业的商业模式足够好。

　　2010连锁零售业融资事件一览（部分）

融资企业          融资平台                            时间        事件概况

泰国正大集团      盘谷银行                            1月14日      正大与盘谷银行、泰国汇商银行等签署两笔银团贷款，一笔为2.02亿美元的离岸贷款，另一笔为3.27亿元人民币在岸贷款。主要用于未来扩张。

                  泰国汇商银行                                        

武汉中百          配股融资                            1月21日     武汉中百以5.07元/股进行公开配股，此次配股融资规模最多为6.25亿元。此次配股募集的资金将主要投入于超市技改项目和配送中心。

85度C             私人注资                            2月1日      味千拉面创始人潘蔚以两亿元新台币(约合人民币4300万元)入股85度C，持股2%，成为股东之一，85度C现已上市。

京客隆            申请A股上市                         3月1日      早已在港上市的京客隆申请公开发行超过1.2亿股A股，融资额约8.904亿元。所得拟用于连锁店铺发展及对配送中心进行升级改造，其余用作营运资金。

汇银家电          招股融资                            3月12日     招股价介乎1.29至1.69元，拟发行3.198亿股，最多集资5.4亿元。

美邦服饰          发行短期融资债券                    3月18日     美邦服饰再次发行5亿元短期融资券，用于补充流动资金和偿还银行贷款。

北京华联商厦      非公开发行股票                      6月2日      华联股份公告称，公司拟以不低于6.75元/股的价格非公开不超过2.45亿股，预计募集资金净额不超过1.61亿元，将用于股权收购、自有物业项目建设和租赁物业项目改造三大项目。

岁宝百货          招股融资                            6月21日      岁宝百货此次该股发行3.75亿股，预计招股价介乎2.11至2.81元，集资额约8亿至10亿元，在7月8日挂牌。

红孩子            基金、风投                          6月24日     红孩子已经基本完成金额为5000美元-1亿美元之间的融资，投资方为原先的三大投资商北极光、NEA、KPCB以及另外一家新的投资方。

红星美凯龙        基金、风投                          6月28日     红星美凯龙宣布，获华平投资集团、中信产业基金、复星集团、渤海产业基金等联合注资26亿元人民币。

红旗连锁          九鼎投资                            7月1日       除此前已高调宣称1.5亿元注资红旗连锁的第一大投资者九鼎投资外，在业内有“维生素大王”之称、“中小板第一股”美誉的新和成是红旗连锁的另一战略投资者，而其投入的资金也超过亿元。

                  新和成                                              

临沂金锣          中国农业银行                        8月10日      领取了商标质押登记证书后，临沂新程金锣肉制品集团有限公司与中国农业银行签订了10亿人民币的融资协议，主要用于商品猪生产基地建设项目。

维也纳连锁酒店    奇力资本基金                        8月19日     维也纳精品连锁酒店获得奇力资本基金2000万美元的投资。这也是继赛富基金(SAIF Partners)注资1500万美元之后，维也纳连锁酒店完成的第二轮融资。

海航商业          中信信托                            9月14日     中信信托近日推出"中信·聚信汇金之海航商业幸福民生一期集合资金信托计划"，发行规模6亿元。

嘉和一品          红杉资本                            10月13日    红杉资本、涌铧投资两家风险投资公司向嘉和一品注资金额近1亿元人民币，这笔注资主要将用于扩大店面规模、加快开店速度及建造新的配送中心。

                  涌铧投资                                            

好乐买            英特尔投资、德丰杰投资、红杉资本    10月20日    英特尔投资、德丰杰投资和红杉资本10月20日共同宣布，对中国电子商务网站好乐买注资1700万美元。

京东商城          老虎环球基金                        10月23日    在年初获得老虎环球基金领投的C1轮7500万美元风险投资到账后，在11月京东商城准备宣布C2轮融资到账。京东今年融资总金额超过1.5亿美元。

尚品网            思伟投资                            10月26日    奢侈品购物网站尚品网今日宣布获得迪斯尼旗下思伟投资和晨兴创投1000万美元B轮投资。据悉这是国内高端电子商务领域近年来最大规模的一次融资。

                  晨兴创投                                            

　　2010连锁零售业并购事件一览（部分）

并购企业        被并购企业      时间       事件概况

百联集团        华联吉买盛购    3月        百联集团之前已拥有华联吉买盛40%的股权，此次出资4.4176亿元人民币收购其所持有的华联吉买盛60%股权后，百联集团目前100%控股华联吉买盛。

京东商城        千寻网          3月11日    3月11日，国内最大的B2C电子商务公司京东商城宣布，已完成对SK电讯旗下千寻网的并购。

烟台振华百货    天津百货大楼    4月6日     4月6日，振华百货集团股份有限公司收购天津百货大楼集团有限公司60%股权的协议正式签字，振华出资2.05亿元将其纳入旗下。

    聊城昆仑超市    6月28日    烟台振华集团与聊城昆仑超市签署合作协议，振华集团收购聊城昆仑超市60%股权，聊城昆仑超市持有40%股权。

大商集团          桂林微笑堂商厦            4月         大商集团成功签约桂林商业第一店——微笑堂商厦，大商集团宣布正式进军广西。至此，大商门店网络已覆盖全国12省50余市。微笑堂是桂林市十大纳税企业，是桂林市地标性建筑，被誉为桂林市商业第一店，在广西及西南地区具有重要地位和影响力。

山东银座          小红帽网上商城            6月6日      6月6日，小红帽商城正式加入山东省商业集团总公司，成为山东银座商城股份有限公司旗下综合网上购物服务平台。

武汉中商集团      团结销品茂管理有限公司    6月7日      武汉中商收购武汉团结集团股份有限公司所持有的武汉中商团结销品茂管理有限公司49%的股权后，销品茂成为了武汉中商的全资子公司。

苏宁电器集团      Laox                      6月7日      增资1569.62万元人民币认购日本家电零售商Laox 1066万股新股，认购完成后，苏宁将持有Laox 29.26%股份，继续稳坐第一大股东席位。

新世界百货        北京新世界百货            6月         新世界百货宣布，以总代价1.5亿元人民币减除北京易喜之未付注册资本，向新世界发展收购持有北京易喜的翰柏，北京易喜经营北京新世界百货。

家乐福（中国）    河北保龙仓                7月16日     7月16日，家乐福与保龙仓方宣布将通过股权合作形式组建合资公司——河北保龙仓家乐福商业有限公司，双方分别持股51％和49％。

金鹰商贸集团      瑞景商业公司              7月27日     6月25日，合肥市产权交易中心发布公告称，受古井集团委托，该中心将对古井集团和其全资子公司瑞景商旅集团分别持有的瑞景商业公司20％股权和80％股权进行公开转让，转让底价为8000万元。7月27日，历经76轮举牌，江苏金鹰商贸最终以2.67亿元的高价一举拿下瑞景商业公司100％股权。从而将后者旗下的瑞景名品中心和瑞景国际购物广场纳入囊中。

春天百货          贵阳国贸广场              8月9日      8月9日消息，春天百货公布，以总代价5.51亿元，收购Goal Gain Investments Limited的全部股权，LDP Management 及公司委任的独立国际估值师行所拟定的 Goal Gain 公平市值低于5.51亿元人民币，则可作出调整。Goal Gain持有贵阳国贸广场商贸(广场)75％股权。

重庆百货          新世纪百货                8月23日     作为重庆国资委重点扶持上市的国有集团之一，重庆商社集团旗下重庆百货与新世纪百货的同业竞争一直以来备受关注，而随着本次收购的完成，这一问题将有望解决。预计，会带动重庆百货主营业务增长30%左右。

北京首旅集团      北京新燕莎                8月30日     8月30日，西单商场的控股股东西友集团收到北京市国资委通知，市国资委决定将西友集团的国有资产无偿划转给首旅集团，并由首旅集团对西友集团行使出资人职责，西友集团将成为首旅集团的下属全资企业。

步步高            家润多浏阳店              9月26日     10月，浏阳创意实业发展有限公司家润多浏阳店的一份转让公告称：其旗下家润多世纪店、永安店、新天地店和未开张营业的礼花路店，全部转让给步步高商业连锁股份有限公司。

银泰百货          北京燕莎友谊              10月11日    2010年10月11日，银泰百货（集团）有限公司的全资附属公司银泰香港同意购买，而坚信国际同意出售拥有北京燕莎友谊50%股权的Sin Cheng的全部股权，总代价为16.125亿港元。

    湖北新世纪购物中心    11月    银泰百货发布公告称,收购湖北新世纪购物中心84.5%权益,代价2.48亿人民币。湖北新世纪购物中心主要在湖北省随州从事经营百货店、连锁超市及便利店业务。

海航家乐    家得利      10月26日    海航集团以10亿元受让家得利超市100%股权后，家得利投资方正式从上海信盟投资变更为上海海航家乐企业管理有限公司。

茂业国际    淄博东泰    11月19日    11月19日，茂业国际全资附属公司中兆投资管理与淄博东泰集团有限公司及若干自然人签订协议：茂业国际以约4.06亿元的价格收购东泰集团旗下零售板块80％股权。

    淄博金帝        10月3日     茂业国际出资3.88亿元收购淄博金帝购物广场，占淄博糖酒站80％股权。

    临沂久隆置业    10月26日    10月26日，茂业商厦以3.11亿元的代价买下临沂久隆置业目标物业。

京客隆      首联超市        12月3日    北京京客隆（00814）发布公告，向北京产权交易所提交收购挂牌转让的北京首联超市有限公司全部股权的申请，最低交易金额为1.21亿元人民币。

华润万家    广州宏城超市    12月5日    12月5日，广州市政府、广州市属企业越秀集团分别与华润集团签署相关协议，华润集团收购越秀集团旗下水泥和超市业务，越秀集团正式退出水泥和超市业务。